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太阳能电池丝网印刷设备龙头-迈为股份的未来估值与研判(一)
发布时间: 2022-09-10 00:55:42 来源:BoB体育电竞赛事 作者:BoB线上播放

  根据迈为股份2021年的年报数据及相关盈利水平,基于绝对估值法自由现金流贴现我们对A股上市企业迈为股份的未来市值进行了预测,得出在预期营收规模保持与2021年同比增幅以及未来宏观环境不发生重大变化、国家对光伏产业政策依旧向好的情况下,迈为股份在2022年有望回归千亿市值。

  迈为股份苏州迈为科技股份有限公司(以下简称“迈为股份”)于2010年9月成立,是一家集机械设计、电气研制、软件开发、精密制造于一体的高端装备制造商,公司面向太阳能光伏、显示、半导体三大行业,研发、制造、销售智能化高端装备,主要产品包括全自动太阳能电池丝网印刷生产线、异质结高效电池制造整体解决方案、OLED柔性屏激光切割设备、Mini/Micro LED晶圆设备、半导体晶圆封装设备等。2018年11月,公司正式在深圳证券交易所上市(迈为股份:300751)。

  Maxwell,是迈为的品牌名称,也是英文Max(极致)与Well(令人满意)的组合,是追求极致,精益求精。迈为的创始团队,围绕着“一切为了用户”的初心,为企业品牌赋予了这个名字,它蕴含着“在技术研发、创新创造、产品品质、客户服务、企业价值等方面无限提升”的追求与努力。

  迈为生产的太阳能电池丝网印刷设备,应用于太阳能光伏产业链的中游-—电池片生产环节,对电池片的产量、良率和转换效率等关键指标有着重要作用。企业成立之时,处于国内光伏产业发展的早期,市场高度依赖进口设备。面对丝网印刷设备领域的国内技术空白,公司董事长周剑与董事总经理王正根下定决心扭转这一局面,立志通过自主研发形成自有专利技术,研制出优质的国产设备,推进太阳能电池的效率提升与成本降低。秉持“自主创新”的精神,他们带领团队走过技术攻关、样机研发、产业化筹备的艰辛历程。创业的第一年,迈为团队成功研制了首套全自动太阳能电池丝网印刷生产线,并顺利将其推向了市场。

  随着产品的日臻完善,迈为实现了智能制造装备领域少有的对外出口,在国际市场上树立了优质的“中国智造”品牌。2018年,迈为的丝网印刷整线设备市占率跃居全球首位。同年,公司成功在深交所创业板上市。据官方数据显示,迈为股份太阳能电池丝网印刷生产线年全球市占率第一。

  技术创新的道路永无止境,2019年初,在发现PERC电池技术的量产光电转化效率已接近瓶颈时,董事长周剑又躬身投入,带领团队钻研下一代电池技术——HJT异质结高效电池技术,迅速取得关键技术突破后,迈为成功研制了异质结高效电池整线设备,实现了该设备的国产化。历经多次技术创新与产品升级,迈为在2021年成功推出了第三代年产能600MW的异质结高效电池生产设备。

  立足深耕三大基准技术,聚焦泛半导体领域的企业战略,迈为在光伏设备领域稳健发展的同时,前瞻性地布局开发了显示行业的OLED设备、Mini/Micro LED设备,以及半导体行业的晶圆封装设备,实现了核心装备的国产化,形成了新的技术竞争力与业务增长点。

  经历前三期的课程之后,马永斌资本私塾已经在上市公司的资本圈中逐渐形成了口碑,第四期的招生并没有投入过多的精力,仅在预约阶段就已有半数同学报名,目前已经超额完成招生任务。报名通道正式关闭,有需要的同学可以提前预约2023年私塾五期班的席位。

  私塾班的课程偏向于全面化与体系化,时间跨度8个月,考虑到很多同学们时间与地域的限制,以及已经读完私塾班同学的进一步学习需求,我们未来每年固定增开一期5天4夜的并购特训营,今年的学习时间为7月20-24日,地点在上海这门课作为私塾班的重要补充与进阶,将会从全局的视角剖析并购重组的整个过程。

  在不久的未来,全球范围内量化宽松的大环境和国内资本市场的改革带来的上市公司资金充裕小环境互相叠加,将为并购市场带来了充足的“火药”。而疫情导致众多中小企业现金流断裂,以及上市通道开启后涌现的小市值公司,则提供了巨大数量的“木柴”。干柴烈火相遇,并购市场一触即发。

  并购特训营优先满足私塾班同学继续学习的需求,仅开放30%名额面向社会招生,名额有限,感兴趣的同学可以点击下方链接进行了解:有意报名的朋友点击下方链接即可跳转:

  根据马老师所倡导的两种估值思路:贴现法和可比法。贴现法是通过企业创造的未来收益进行估值,可比法是通过与其他同类型企业的比较进行估值。估值的第一步,先通过历年的财务数据预测上市公司的未来自由现金流并进行贴现,得出企业合理的内在价值;第二步,在通过核心财务指标与同行业企业进行对比,分析比较上市公司优劣势从而对贴现法估值结果进行调整;第三步,则是从马老师一直以来所提倡的、健康的市值管理的角度,分析公司在价值创造、价值实现、价值经营三个阶段的能力,特别当公司在拥有卓越的价值创造能力时,价值实现和价值经营就显得更加重要,因为这关乎企业的价值是否能准确的传递到资本市场,并得到资本市场的认可,以及未来在并购、重组、融资时使企业处于有利地位。

  以2021年公布的年报数据为基础,根据自由现金流贴现估值法,第一步先对迈为股份的经营活动进行预测。根据迈为股份营收增长趋势,并考虑新业务未来给公司带来的营业增长预期,我们对未来5年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用等作出预测,得到的结果如表1所示:

  以2021年的年报数据为基数得出迈为股份的资产周转率——各项经营性资产与营业收入之比,并假设资产周转率保持不变的情况下,得出其未来各项经营性资产的预测值,未来每一年的经营性资产合计与前一年之差就是企业需要融资的数额,结果如下表2所示:

  同样,以2021年财报数据为基数得出迈为股份的负债周转率——各项经营性负债与营业收入之比,并假设负债周转率保持不变的情况下,根据上述预测的迈为股份未来五年的营收情况,得出其未来各项经营性负债的预测值,未来每一年的经营性负债合计与前一年之差就是企业经营项目可提供的融资,未来每一年需要的融资的数额与可提供的融资的数额之差就是实际还需要的融资数额,结果如表3所示:

  在得到实际的融资需求数额后,将融资数额在股权和短期借款、长期借款之间进行分配,分配的原则依据福莱特股权比例和短期、长期借款的比例进行配比,结果如表4所示:

  在得到未来每年短期、长期借款的的总额后减去上一年的数额,并假设实际利率为0.05,得到预测的财务费用,将表1中的营业收入减去营业成本、税金及费用等进一步得到经营利润,用预测的经营利润减去财务费用,加上投资收收益得到息税前利润。此外,以2021年财报数据中的所得税费用占营业收入的比重为依据,得到迈为股份的实际所得税税率,从而进一步的得到未来5年的净利润值,具体如表5所示:

  在预测的净利润数值基础上按照10%提取盈余公积,并假设股权分配比例、资本公积、少数股东权益与2021年预测结果保持一致,从而得到所有者权益预测值,具体如表6所示:

  在经营性负债、短期借款、长期借款预测值的基础上,假设其他非流动负债等项目均保持同营收增幅相同的比例递增,得到未来5年各年的负债合计数如表7所示:

  同样在经营性资产预测值的基础上,假设商誉保持不变,递延所得税资产、其他非流动资产等项目均保持同样增速,得到未来5年的资产合计数,如表8所示:

  显然,负债与所有者权益之和与资产并不相等,根据资产=负债+所有者权益的原则,将等式左右两边的差额对借款或货币资金进行调整。由于总资产小于负债与所有者权益之和,于是调增货币资金,经过调整后的的资产预测值如表9所示:

  根据预测的净利润数值,在各年净利润预测值的基础上,对净利润进行调整,减去增加净利润的项目,加上减少净利润的项目,对下表中的各科目进行计算后最终得出经营活动产生的现金流量净额如下:

  在经营活动产生的现金流量净额的基础上减去资本性支出加上商誉增加和摊销得到未来每年的自由现金流:

  接下来确定贴现率,贴现率的确定需要计算出其期望收益率即WACC值,根据公式:

  WACC=债权比例*债权资本成本*(1-所得税率)+股权比例*股东预期收益率

  确定贴现率后,将各年的自由现金流预测值进行贴现,未来5年后的每一年假设以永久增长率:3.1%为增速,并用永续年金法进行贴现,最后得到企业的内在价值,在此基础上减去债务权益和其他剩余索取权后便得到了其权益价值,最终得到其合理内在价值。

  依据这个思路我们分别对未来1年、2年和3年年的市值分别进行了预测,根据预测结果显示,未来2年内迈为股份的市值有望回归千亿元:

  以上分析时基于全球宏观面上资本市场大环境向好,微观上光伏行业产业链竞争格局未发生大的改变以及迈为股份自身在价值创造、价值经营、价值实现三个方面做好了市值管理的前提下进行的预判。这里也温馨提醒大家:股市有风险,投资需谨慎,2022年广大投资朋友需警惕宏观风险对微观企业带来的估值不确定性。

  之后我们会利用可比法对迈为股份和同行业上市企业的核心财务指标进行对比,在此基础上对贴现法的的估值进行调整,最后我们也会对其市值管理的三个阶段进行分析,敬请各位读者持续关注!


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